I hvad der synes at være en noget forvirrende udvikling for energimarkederne, er oliepriserne endnu ikke steget til rekordhøjder på trods af, hvad mange anser for at være den mest alvorlige forsyningsforstyrrelse i markedets historie.

Dette skyldes i høj grad, at handlende fortsat satser på en relativt hurtig løsning på Hormuzstrædet-krisen, selvom den nu har varet i mere end tre måneder. Globale lagre har også givet en midlertidig buffer mod chokket, mens Kina, verdens største importør af råolie, i vid udstrækning har trukket sig tilbage fra spotmarkedet. Vigtigst af alt accelererer ødelæggelsen af efterspørgslen, da høje priser tvinger forbrugerne til at skære ned på forbruget.

Ud over de nuværende forsyningsforstyrrelser og modstridende signaler omkring konflikten i Mellemøsten, fokuserer analytikerne i stigende grad på, hvor meget efterspørgsel der kan gå permanent tabt, selv efter krisens afslutning.

Varelagre afbøder chokket – for nu

Det globale oliemarked gik ind i Iran-konflikten med et udbudsoverskud, hvilket bidrog til at begrænse det opadgående pres på priserne, selvom krigen går ind i sin fjerde måned. De globale lagre uden for Kina bliver dog udtømt i et rekordtempo, hvilket tyder på, at markedets sikkerhedsbuffer hurtigt skrumper, og at den fulde effekt af tabte forsyninger snart kan blive synlig.

Ifølge data fra Kpler akkumulerede Kina alene mere end 1,2 milliarder tønder strategiske og kommercielle lagre i løbet af det seneste år, mens resten af verden har oplevet accelererende lagernedskæringer.

I starten af maj blev de globale lagre reduceret med en hastighed på omkring 1,5 millioner tønder om dagen. Dette tempo er nu steget til næsten 1,7 millioner tønder om dagen, hvilket peger på en voksende forsyningsknaphed.

Efterhånden som lagrene falder, og oliepriserne stiger til over 100 dollars pr. tønde, er forbrugerne begyndt at reducere efterspørgslen. Over hele Asien har regeringer og forbrugere reageret på højere brændstofomkostninger ved at implementere foranstaltninger som kortere arbejdsuger og udvidede hjemmearbejdsordninger for offentligt ansatte.

Tendensen er ikke begrænset til Asien. Forbrugere i Europa og USA er også begyndt at skære ned på brændstofforbruget og reducere flyrejser i takt med at benzinpriser og flybilletter stiger.

I USA er de samlede benzinomkostninger, som forbrugerne har betalt siden starten af den amerikanske kampagne mod Iran den 1. marts, steget med omkring 40 milliarder dollars ifølge Patrick De Haan, chef for petroleumanalyse hos GasBuddy. Han tilføjede, at amerikanerne har betalt mellem 400 millioner og 600 millioner dollars mere om dagen for benzin i løbet af de sidste tre måneder.

De Haan bemærkede også, at den amerikanske strategiske oliereserve er mindre end ti dage væk fra at falde til sit laveste niveau siden august 1983, et niveau der ikke er set siden reserven begyndte at blive fyldt op i 1977.

Efterspørgselsødelæggelse tager fart

I takt med at omkostningerne stiger, gentænker forbrugerne deres brændstofforbrugsvaner. Normalt ville faldende lagre føre til langt kraftigere stigninger i oliepriserne.

Omfanget af ødelæggelsen af efterspørgslen har dog indtil videre været stort nok til at opveje en del af udbudschokket, især når det kombineres med Kinas fravær fra spotmarkedet efter at have opbygget lagre, der var tilstrækkelige til flere yderligere måneder.

Alene i Kina er olieefterspørgslen uventet faldet med omkring 9 %, svarende til cirka 1,5 millioner tønder om dagen, ifølge JPMorgan-analytikerne Natasha Kaneva, Lyuba Savinova og Artem Vakhritin.

Analytikerne beskrev skiftet som en "stille økonomisk beslutning" og bemærkede, at mange kinesiske forbrugere er overgået til elektrisk transport.

Lignende ændringer begynder at dukke op andre steder. Salget af elbiler fortsætter med at vokse kraftigt i Asien og Europa, mens amerikanske forbrugere, på trods af fraværet af større føderale incitamenter, i stigende grad genovervejer brugen af private køretøjer og oftere vender sig mod offentlig transport og fjernarbejde, efterhånden som benzinpriserne når fireårige højder.

Vil efterspørgslen vende tilbage efter krisen?

Det centrale spørgsmål for analytikere og oliemarkedet på mellemlang og lang sigt er, om efterspørgslen vil vende tilbage til tidligere niveauer, når krisen er slut, eller om regeringer og beslutningstagere permanent vil erstatte en del af deres olie- og gasforbrug med alternativer med lavere CO2-udledning, såsom elbiler, solenergi og vindenergi, for at reducere eksponeringen for fremtidige geopolitiske energichok.

JPMorgan-analytikere stillede et fundamentalt spørgsmål: "Kan verden virkelig fungere, mens den forbruger cirka 9 % mindre olie?"

Indtil videre er mulighederne begrænsede. Med Hormuzstrædet stadig lukket, fortsætter lagrene med at falde mod kritiske niveauer, mens forbrugerne søger alternativer gennem elbiler eller blot ved at køre og rejse mindre.

Jo længere Hormuz-krisen varer ved, desto større bliver forsyningsforstyrrelserne, hvilket øger presset på regeringer for at vedtage langsigtede foranstaltninger, der sigter mod at reducere afhængigheden af olie og gas fra Mellemøsten.

Som følge heraf kan en del af den ødelæggelse af efterspørgslen, der begyndte som en midlertidig reaktion på krisen, i sidste ende blive permanent.

I øjeblikket er efterspørgselsdestruktion med til at holde oliepriserne nede.

Råvareanalytikere hos Goldman Sachs sagde, at reduceret forbrug forårsaget af højere priser delvist opvejer effekten af den faktiske forsyningsmangel.

Den lagerbuffer, der har understøttet markedet, er dog ved at være udtømt. Selv Kina er begyndt at trække sine reserver ned, og da råolieopkøbene forventes at stige igen i de kommende måneder, kan oliepriserne opleve en betydelig stigning i sommer, ledsaget af fremkomsten af reel forsyningsmangel.

S&P 500 og Nasdaq faldt torsdag efter skuffende omsætningsresultater fra Broadcom, der pressede halvlederaktierne, mens investorerne holdt en pause efter en rekordstor stigning, der havde presset de tre store amerikanske indeks til nye rekordhøjder.

Markedspræstation

Kl. 9:36 ET var S&P 500 faldet med 13,59 point eller 0,18 % til 7.540,09, mens Nasdaq Composite tabte 215,53 point eller 0,80 % til 26.638,44.

Broadcom-aktier faldt med 15%, efter at chipproducenten også fastholdt sit langsigtede mål om at generere 100 milliarder dollars i salg af AI-chips.

Aktien var steget med omkring 55 % i løbet af det nuværende kvartal og kan miste næsten 350 milliarder dollars i markedsværdi, hvis tabene fortsætter indtil lukningen.

S&P 500-teknologisektoren faldt med 2,2%, hvilket var det største fald blandt de store sektorer, mens Philadelphia Semiconductor Index faldt med 4,4%.

Aktierne i Marvell Technology og Advanced Micro Devices (AMD) faldt hver især med omkring 5 %, mens Micron Technology faldt med 6,6 %, og Qualcomm tabte 2,3 %.

I mellemtiden understøttede investorernes rotation væk fra teknologi andre områder af markedet, hvor ni af de elleve store S&P 500-sektorer oplevede stigninger.

Aktier inden for sundhedssektoren steg med 2,4 %, anført af en stigning på 5 % i UnitedHealth, efter at Bank of America opgraderede aktien til "Køb".

Det hjalp med at løfte Dow Jones Industrial Average med 520,81 point eller 1,03 %.

Finanssektoren steg også med 1,8 % efter at have lidt store tab i den foregående session på grund af fornyet bekymring over de private kreditmarkeder.

Blackstone blev den seneste kapitalforvalter til at indføre udbetalingsrestriktioner på sin flagskibsfond for private kreditfond efter en stigning i indløsningsanmodninger.

Wall Streets optur stoppede denne uge, da investorer vurderede fornyede spændinger mellem USA og Iran.

Daniela Hathorn, senior markedsanalytiker hos Capital.com, sagde, at den nuværende rotation synes mindre drevet af et fundamentalt skift i investeringsnarrativet og mere af profithjemmehørelse, øget positionering og en revurdering af geopolitiske risici efter uger med næsten uafbrudte gevinster.

Selvom begge sider blev enige om en våbenhvile i begyndelsen af april, har forhandlingerne om at afslutte konflikten og genåbne Hormuzstrædet gjort få fremskridt, hvilket øger risikoen for vedvarende høje oliepriser og vedvarende inflationspres.

Økonomiske data

Ugentlige data for arbejdsløshedsundersøgelser viste, at antallet af amerikanere, der indgav nye arbejdsløshedsundersøgelser, steg mere end forventet i sidste uge, mens onsdagens ISM-undersøgelse indikerede, at den amerikanske servicesektor fortsatte med at vokse i maj.

Investorer afventer nu fredagens omfattende beskæftigelsesrapport, som vil give den nyudnævnte formand for Federal Reserve, Kevin Warsh, en opdateret vurdering af arbejdsmarkedsforholdene forud for hans første politiske møde senere på måneden, da forbrugerne fortsat står over for stigende omkostninger forbundet med Iran-konflikten.

Ifølge LSEG-data anslår handlende i øjeblikket en 75% sandsynlighed for en rentestigning på 25 basispoint inden årets udgang.

Presidenten for Richmond Fed, Thomas Barkin, og præsidenten for San Francisco Fed, Mary Daly, skal også tale torsdag i de sidste offentlige optrædener af embedsmænd fra Federal Reserve, inden den midlertidige blokeringsperiode før mødet begynder.

Individuelle aktiebevægelser

Cybersikkerhedsvirksomheden CrowdStrike faldt med 8,5% efter at have rapporteret højere driftsomkostninger i løbet af første kvartal.

I mellemtiden begynder Elon Musks SpaceX sit investor-roadshow torsdag forud for sin planlagte markedsdebut den 12. juni.

Virksomheden sigter mod at rejse 75 milliarder dollars i, hvad der ville blive den største børsintroduktion i historien, hvilket værdisætter virksomheden til 1,75 billioner dollars og placerer den blandt de ti største børsnoterede virksomheder i USA.

Kobberpriserne steg under torsdagens handelssession midt i voksende bekymringer over det globale udbud på grund af Iran-konflikten og bredere spændinger i Mellemøsten, hvilket fik flere store finansielle institutioner til at hæve deres forventninger til det industrielle metal.

Det tager mere end et årti at udvikle nye kobberminer, mens antallet af nye mineprojekter fortsætter med at falde. Som følge heraf kan enhver mangel på forsyning kun afhjælpes gennem højere priser og i sidste ende ved at erstatte kobber med aluminium i applikationer med lavere værdi.

Amerikanske kobberfutures med start i måneden handles i øjeblikket omkring 6,53 dollars pr. pund, tæt på rekordhøjden fra sidste måned.

Rapporten bemærkede, at de amerikanske kobberpriser fortsat handles med en præmie i forhold til de globale markeder på grund af amerikanske toldpolitikker. Tre måneders kobber på London Metal Exchange handles tæt på $13.600 pr. ton, hvilket antyder en præmie på cirka 6% på det amerikanske marked.

USA forventes at træffe en endelig beslutning om importtold på kobber inden udgangen af juli, selvom markederne allerede er begyndt at indprise det potentielle udfald.

Citigroup og Goldman Sachs hæver prognoserne for kobber

Citigroup er blevet optimistisk omkring kobber og siger, at usikkerheden omkring den amerikanske toldpolitik, kombineret med håb om genåbning af Hormuzstrædet til sommer, sandsynligvis vil presse kobberpriserne op.

Bankens analytikere forventer, at kobberprisen vil nå 15.000 dollars pr. ton inden for det næste år.

Citigroup-analytikere udtalte: "Vi forventer fortsat strategisk tvetydighed fra amerikanske politikere snarere end en klar og endelig udmelding om toldsatser. Vi mener, at administrationen ikke vil indføre toldsatser på raffineret kobber, men det er usandsynligt, at den vil angive det eksplicit for at fremme den fortsatte ophobning af overskydende kobberlagre i USA."

Tilsvarende hævede Goldman Sachs mandag sit prismål for kobber ved årets udgang til 13.735 dollars pr. ton fra en tidligere prognose på 12.465 dollars.

Iran-konflikten og forsyningsrisici

I starten af Iran-konflikten var der bekymring for, at højere oliepriser og geopolitiske spændinger ville svække efterspørgslen efter kobber. Indtil videre er dette scenarie dog ikke blevet til noget.

Rapporten advarer om en ny risiko for kobbermarkedet: svovlmangel. En betydelig del af de globale svovlforsyninger sendes gennem Hormuzstrædet, som fortsat er lukket.

Svovl er et kritisk input i kobberproduktion. Uden svovl stiger produktionsomkostningerne hurtigt, hvilket presser priserne op og potentielt hæmmer minens produktion.

Morgan Stanley forventer også, at kobberprisen når 15.000 dollars

Morgan Stanley har ligeledes forudsagt, at kobberprisen når 15.000 dollars pr. ton, og bemærker, at metallet allerede handles nær rekordhøjder, mens netto lange positioner på den amerikanske COMEX-børs er steget til rekordniveauer.

Banken udtalte: "Selvom kobber allerede handles nær rekordhøje niveauer, og netto lange positioner på COMEX har nået rekordniveauer, mener vi, at eventuelle tilbagegange vil være kortvarige på grund af eskalerende forsyningsforstyrrelser, fortsat styrke i den amerikanske import og tegn på, at Kina igen genopbygger lagre under prisfald."

Morgan Stanley tilføjede, at den kommende amerikanske toldbeslutning fortsat er den vigtigste markedsdrivkraft. Det nuværende prisspænd mellem COMEX og London Metal Exchange opmuntrer dog allerede til kobberstrømmene til USA.

Banken bemærkede, at hvis Washington i sidste ende beslutter at hæve toldsatserne, kan stigningstakten accelerere yderligere.

De fleste kryptovalutaer faldt i løbet af torsdagens handelssession, da risikoappetitten fortsatte med at forværres på tværs af de globale markeder på grund af den vedvarende usikkerhed omkring Iran-konflikten.

I handlen faldt Bitcoin med 5% til $63,7 tusind pr. 13:52 GMT på CoinMarketCap.

Iran-konflikten er fortsat en stor kilde til usikkerhed

Israel og Libanon udtalte sent onsdag, at de var blevet enige om at implementere en våbenhvile, hvilket vækker håb om en potentiel aftale mellem Washington og Teheran. Iran havde delvist knyttet enhver aftale til en afslutning på kampene mellem Israel og den Iran-støttede Hizbollah-bevægelse i Libanon.

John Evans, analytiker hos PVM Oil, sagde, at Iran fortsat insisterer på at afslutte det, som de beskriver som israelsk aggression mod Libanon, især mod Hizbollah, og tilføjede, at der allerede er tegn på et gennembrud.

Den libanesiske præsident Joseph Aoun udtalte torsdag, at våbenhvilen vil træde i kraft inden for 24 timer efter, at den er godkendt af alle relevante parter.

Den amerikanske præsident Donald Trump antydede også onsdag, at der kunne opnås fremskridt i forhandlingerne med Iran allerede i denne weekend.

Den iranske udenrigsminister, Abbas Araghchi, sagde onsdag, at kommunikationen mellem Teheran og Washington ikke er blevet afbrudt, men erkendte, at der ikke er gjort fremskridt i forhandlingerne, og tilføjede, at begge sider gennemgår de tekster, der er blevet udvekslet.

I USA godkendte det republikansk-kontrollerede Repræsentanternes Hus onsdag en resolution, der har til formål at forhindre Trump i at fortsætte krigen mod Iran. For at forslaget kan træde i kraft, skal det også vedtages i Senatet og sikre et to tredjedels flertal i begge kamre for at tilsidesætte et forventet præsidentielt veto.

Økonomiske data

På den økonomiske front viste en undersøgelse offentliggjort onsdag, at den betalte priskomponent i den amerikanske servicesektor steg til sit højeste niveau i næsten fire år sidste måned, hvilket forstærker økonomernes forventninger om, at den amerikanske centralbank (Federal Reserve) vil holde renten uændret indtil næste år.